需求增速放缓原油供给依旧看涨

需求增速放缓 原油供给依旧看涨

目前，原油市场大的问题不是美国页岩油的供应，而是非欧佩克的产量在持续飙升。更为关键的是，全球原油需求经过上半年的高增长，下半年有向下修正的预期。在此格局下，三季度油价维持弱势的概率较大，而且不排除再度跌至前期低点。三季度需求增速将放缓对原油需求为直接的是炼厂。炼厂每年有两个开工率高峰，一是夏季，二是冬季，分别对应着汽油和柴油（包括取暖油在内）的消费旺季。炼厂开工率持续提升意味着原油需求进一步提升，炼厂开工率下滑则意味着原油需求下降。现阶段，炼厂开工率已经升至峰值，可能会在峰值上维持一段时间。但无论如何，后期炼厂对原油的需求提升将很有限。从更大的格局看，无论是低油价刺激了实际的消费，还是各环节开始囤积库存，2015年上半年全球原油需求大幅增长。尤其是一季度，2014年需求负增长的欧元区以及日本，消费都在大幅攀升。进入三季度，考虑到全球经济依旧平平，原油需求不会出现超预期增长。

需求增速放缓 原油供给依旧看涨

供应端的压力从未逝去数据能说明一切。伊拉克1月产量为340万桶/日，6月产量已经飙升至440万桶/日；沙特1月产量为970万桶/日，6月产量为1056万桶/日。这两个国家6月产量均为历史纪录高位。其背后原因是，这两个国家希望在伊朗供应增加之前，更大规模地抢占市场份额。而伊朗石油部长在伊核谈判达成协议后，称将把伊朗的产量从现在的不足300万桶/日增至400万桶/日。而另一原油生产大国俄罗斯，也秉持着一样的产量策略，即尽可能地生产、增产。上半年俄罗斯的产量基本持稳于1070万桶/日。今年以来，美国页岩油产量增速放缓，但是产量没有下滑。美国的钻井数自去年10月以来下滑了60%，但页岩油产量没有跟随钻井数的下滑而下滑。美国EIA自4月开始连续4个月预估美国的产量环比下滑，但真正的减产没有发生。并且，即使未来美国页岩油产量下滑，幅度也将十分有限。三季度承压，中长期依旧看涨美国的页岩油没有减产，欧佩克组织在拼命增产，伊拉克和沙特的产量均在历史纪录高位，未来伊朗的供应也将逐步增加，供给端的压力将持续作用于原油市场。另一方面，现阶段更为重要的利空因素是，原油需求已经达到季节性高点，炼厂开工率达到一年中高水平，大幅攀升的空间十分有限。因此，未来两到三个月，原油价格都将持续弱势，甚至不排除再度跌至前低的可能。中长期看，决定原油未来价格走势的关键是供应端的成本。因此中长期的Brent价格不会低于60美元/桶。

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